为何中东原油可成交价值对亚洲买家很重要_观点频道

平心在线 10 2020-06-28 10:38:35

 

 (作者 Dan Colover)原油市场经历了人们记忆中最剧烈的波动,使各种原油基准的价值,及其可交割品种的流动性和产率引发关注。

  一般而言,某个原油品种的价值取决于提炼所得产品的价值。要分析竞争性原油的竞争力,不同原油品种的炼油厂产率及炼油厂经济性是关键所在。

  原油不是同质产品,有数百种类型,每种都具有自己的质量和特征。国际市场已确定使用某些基准来衡量原油的价值。

  一种原油要成为强健的基准,必须拥有多种往往迥然不同的特征。其中包括:产量丰富,质量稳定,买卖家多样化,具有地理位置优势,不受干扰(例如政治力量)。世界上很多原油具备其中一些特征,但仅少数几种符合所有标准。

  在包括普氏迪拜、普氏阿曼和迪拜商品交易所(DME)阿曼在内的中东参考价格中,每一种都具备不同特征。

  普氏迪拜和普氏阿曼提供替代交割机制,意味着超过一种原油能帮助形成每日的估价,确保基准具有足够的流动性。对于普氏迪拜,可替代交割的原油品种为阿曼、上扎库姆、夏辛和穆尔班。对于普氏阿曼,穆尔班也可作为替代交割品种。

  因此,普氏迪拜的每日可交割总量可计算为纳入估价的5种原油的日产量。显然,在任一天,上述数量并非全部都能在现货市场自由供应。部分将被转供国内炼油厂,部分船货可能有目的地限制。然而流动性池依然很深。据保守估计,普氏迪拜可供交割的原油数量达到275万桶/日,普氏阿曼则为175万桶/日。

  DME阿曼期货合约受阿曼原油达到95万桶/日的产量支撑,在扣除国内炼油厂消耗后,可供应数量约80万桶/日——略高于每日1.5宗船货。

  亚洲复杂型炼油企业会采购中东原油,并常将各种原油进行混合,以得到其炼油装置所要求的最佳原油结构。因此,在炼油企业评估采购什么原油品种来满足每月需求时,不同原油的基本价值至关重要。

  不同原油品种的价值变化与每种原油所制成的产品价值有关,其中汽油历来是石油之王。

  穆尔班是中东原油中较轻质、较低硫的品种之一,在普氏迪拜和普氏阿曼替代交割机制的所有原油中,其汽油产率最高。这解释了为何这种原油通常具有最高价值。

  然而,鉴于新冠肺炎疫情导致汽油需求大幅下降,随着其产出价值转移到反映提炼经济性,穆尔班相对其他品种的价值变得更有竞争力。

  阿曼原油大部分出售到中国,该国的炼油经济性可以说与其他消费国有所不同。至关重要的是,当原油价格低于40美元/桶时,中国政府不再下调国内汽柴油零售价。传统炼油经济性结构着眼于某种原油的产出价值,导致阿曼原油交易偏离了该地区的其他品种。

  鉴于阿曼原油是DME阿曼期货合约的唯一可交割品种,该合约出现了分歧,价格远远高于普氏迪拜和普氏阿曼估价。今年2月,DME阿曼价格平均比普氏阿曼溢价11美分/桶,到4-5月,该价差已经大幅飙升到逾3.15美元/桶。

  对亚洲地区加工按这些基准定价的原油的炼油企业而言,其经济性可能已受到价差上涨的影响。

  需要根据不同基准的价格来考虑不同原油的产率,以便从炼油厂的角度来审视其相对竞争力。某个基准的适当替代可交割品种的可用性确保可成交价值和稳定价格,这对所有产油国和买家而言都是有用的,而不限于某个石油品种的单一消费国。

  作者为标普全球普氏中东市场互动主管

   责任编辑:张帆 | 版面编辑:王影     分享到新浪微博一  分享到微信朋友圈  

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